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本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）銀保監(jiān)會(huì)答復(fù)：商業(yè)保理、融資租賃主要服務(wù)本地

（二）國(guó)常會(huì)再提“預(yù)調(diào)微調(diào)”

（三）專家建議設(shè)立特殊資產(chǎn)交易機(jī)制及基礎(chǔ)設(shè)施

二、行業(yè)訊息

（一）恒大賣盛京銀行套現(xiàn)110億

（二）佳兆業(yè)理財(cái)產(chǎn)品逾期

（三）恒豐銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨大考

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）銀保監(jiān)會(huì)答復(fù)：商業(yè)保理、融資租賃主要服務(wù)本地

根據(jù)《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》和《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》，目前對(duì)融資租賃公司、商業(yè)保理企業(yè)異地經(jīng)營(yíng)沒有明確監(jiān)管要求。但在監(jiān)管導(dǎo)向上，除反向保理和承租人或出賣人為集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)的融資租賃業(yè)務(wù)外，支持融資租賃、商業(yè)保理企業(yè)主要服務(wù)本地、深耕本地市場(chǎng)。同時(shí)，監(jiān)管上不鼓勵(lì)注冊(cè)地和實(shí)際經(jīng)營(yíng)地脫節(jié)或者在注冊(cè)地只保留少數(shù)職能部門、其他部門跨省市辦公的做法。

評(píng)論：近期從銀保監(jiān)的回復(fù)來看，越多越嚴(yán)格規(guī)范類金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍，而這在過去的監(jiān)管覆蓋中屬于盲區(qū)。商業(yè)保理屬于地方金融監(jiān)管局管轄范圍，銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)意見讓其堅(jiān)持本地經(jīng)營(yíng)是強(qiáng)化地方金融監(jiān)管局的管轄合理性，地方AMC也面臨這樣的情況，后續(xù)還要待監(jiān)管辦法出臺(tái)后進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

（二）國(guó)常會(huì)再提“預(yù)調(diào)微調(diào)”

11月2日的國(guó)常會(huì)，在聽取國(guó)務(wù)院第八次大督查情況匯報(bào)之后，要求“進(jìn)一步增強(qiáng)工作針對(duì)性、有效性，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。具體而言，一要幫助市場(chǎng)主體紓困解難。二要努力化解民生堵點(diǎn)痛點(diǎn)。三要規(guī)范有效用好政府公共支出。會(huì)議指出，面對(duì)經(jīng)濟(jì)新的下行壓力和市場(chǎng)主體新困難，有效實(shí)施預(yù)調(diào)微調(diào)。近段時(shí)間以來，國(guó)常會(huì)曾多次提及“預(yù)調(diào)微調(diào)”：9月22日國(guó)常會(huì)要求“做好預(yù)調(diào)微調(diào)和跨周期調(diào)節(jié)”，10月27日國(guó)常會(huì)要求“適時(shí)有針對(duì)性加強(qiáng)宏觀預(yù)調(diào)微調(diào)”，此次則要求“有效實(shí)施預(yù)調(diào)微調(diào)”。在12月的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)之前，國(guó)務(wù)院層面確實(shí)需要做一些“預(yù)調(diào)微調(diào)”工作。

評(píng)論：雖然聯(lián)儲(chǔ)的taper臨門退縮了，但從各家央行的反映來看各國(guó)已經(jīng)做好了收縮的準(zhǔn)備。伴隨taper一般會(huì)出現(xiàn)股市跳水，收益率期望提高，資產(chǎn)價(jià)格回歸理性等，這些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象與國(guó)家提出的房住不炒等導(dǎo)向相符，但是由于taper具有系統(tǒng)性影響，資金轉(zhuǎn)向進(jìn)入股市并不會(huì)獲得期待收益。

（三）專家建議設(shè)立特殊資產(chǎn)交易機(jī)制及基礎(chǔ)設(shè)施

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)近期在“2021上海全球資產(chǎn)管理高峰論壇”上表示：特殊資產(chǎn)周期性較強(qiáng)，未來5-10年可能成為我國(guó)規(guī)模最大的資產(chǎn)。他認(rèn)為，在上海設(shè)立特殊資產(chǎn)交易的機(jī)制以及相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施正是時(shí)候，他強(qiáng)調(diào)一定要建立市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行交易，并且依托金融科技賦能。

評(píng)論：特殊資產(chǎn)設(shè)置交易所是為了給其增加流動(dòng)性和資產(chǎn)信用，缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)通常有較大的信息不透明，投資機(jī)構(gòu)之間缺乏互信會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)交易困難。雖然這種信息不透明是特殊資產(chǎn)高收益的來源，但國(guó)家層面還是希望能夠有一個(gè)平穩(wěn)高效的交易機(jī)制。

二、行業(yè)資訊

（一）恒大賣盛京銀行套現(xiàn)110億

本周稍早據(jù)港交所最新披露的文件， 10月18日在完成出售事項(xiàng)后恒大集團(tuán)在盛京銀行的持股比例從49.59%下降至19.85%，而沈陽國(guó)資控制的盛京金控將超越恒大成為盛京銀行第一大股東。按照交易價(jià)這算，兩筆交易共計(jì)變現(xiàn)金額110億元。許家印最新在恒大集團(tuán)舉行的內(nèi)部會(huì)議上表示，越是公司困難的時(shí)候，大家越要有定力，房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè)，需要龐大的現(xiàn)金；從2016年1月至2021年6月30日，恒大幾項(xiàng)主要支出達(dá)到5.01萬億元，其中歸還貸款本息約2.61萬億元；必須全力以赴復(fù)工復(fù)產(chǎn)保交樓，才能恢復(fù)銷售，才能恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，才能歸還各方面欠款。

評(píng)論：恒大集團(tuán)出售盛京銀行套現(xiàn)規(guī)模要填補(bǔ)開支還有較大缺口，如果恒大集團(tuán)依賴快速變現(xiàn)房地產(chǎn)資產(chǎn)，則有可能進(jìn)一步打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)，屆時(shí)房產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值會(huì)激素縮水。就目前環(huán)境來看，恒大最好能夠批量處置持有的土儲(chǔ)，同時(shí)向政府尋求支持。

（二）佳兆業(yè)理財(cái)產(chǎn)品逾期

佳兆業(yè)本周確認(rèn)，由錦恒財(cái)富發(fā)行、佳兆業(yè)集團(tuán)擔(dān)保的產(chǎn)品出現(xiàn)兌付逾期。公司稱，今年以來，受國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)公司評(píng)級(jí)和嚴(yán)峻的房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境等不利因素影響，公司流動(dòng)性遇到“前所未有的壓力”。佳兆業(yè)集團(tuán)董事局主席郭英成表示：佳兆業(yè)是負(fù)責(zé)任的企業(yè)，給佳兆業(yè)時(shí)間，有能力和辦法償還。另?yè)?jù)財(cái)聯(lián)社引援知情人士稱，華潤(rùn)置地等央企國(guó)企正洽談介入佳兆業(yè)深圳部分舊改項(xiàng)目。佳兆業(yè)集團(tuán)一份擬處置資產(chǎn)清單顯示，該公司擬處置深圳18個(gè)項(xiàng)目，分布于南山、福田等區(qū)域，總價(jià)值約818億元。

評(píng)論：房地產(chǎn)企業(yè)為了撬動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿，通常會(huì)將在地產(chǎn)開發(fā)的多個(gè)階段進(jìn)行杠桿融資，例如土地前融、建安經(jīng)營(yíng)貸款等，差額部分會(huì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募資，募資對(duì)象首先是項(xiàng)目相關(guān)人員，其次是全體員工，最后才是社會(huì)投資者。理財(cái)資金投資下行周期中的非流動(dòng)資產(chǎn)，房地產(chǎn)企業(yè)員工可能不能收回投放資金。

（三）恒豐銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨大考

近日，阿里法拍網(wǎng)顯示，恒豐銀行股份有限公司兩筆合計(jì)4.68億股權(quán)將分別于11月10日、22日拍賣，起拍總金額約為4.65億元。據(jù)悉，上述兩筆股權(quán)均來自法院查封凍結(jié)的資產(chǎn)。歷史拍賣記錄顯示，恒豐銀行去年亦有兩筆股權(quán)拍賣均以流拍告終，總金額合計(jì)1.14億元。

評(píng)論：恒豐行經(jīng)過調(diào)整后已經(jīng)剝離掉問題資產(chǎn)給山東金資，但市場(chǎng)對(duì)恒豐行的疑慮并沒有打消，相反仍然不愿意持有股權(quán)。這種市場(chǎng)不信任來自對(duì)管理層和銀行股整體的不信任，恒豐行需要調(diào)整自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，改善市場(chǎng)形象才能重新獲得信任。