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本期要點：

一、政策動態(tài)

（一）銀保監(jiān)會發(fā)文支持山東不良資產(chǎn)處置

（二）央行發(fā)話加強金融、地方債務(wù)風(fēng)險防控

（三）2023年度信托監(jiān)管會議召開

二、行業(yè)訊息

（一）恒大迎來最強紓困天團(tuán)

（二）銀登中心不良轉(zhuǎn)讓開戶機構(gòu)名單擴容

（三）東方資產(chǎn)掛牌寧波金資34%股權(quán)

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動態(tài)

（一）銀保監(jiān)會發(fā)文支持山東不良資產(chǎn)處置銀保監(jiān)會周一印發(fā)通知，引導(dǎo)銀行業(yè)保險業(yè)支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換、推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展；其中提到，鼓勵全國性銀行向山東傾斜不良資產(chǎn)處置政策資源，加快工作節(jié)奏和處置進(jìn)程。督促山東中小銀行加強資產(chǎn)質(zhì)量真實分類、加大撥備計提力度，有效處置不良資產(chǎn)。指導(dǎo)銀行機構(gòu)完善大型企業(yè)債務(wù)融資監(jiān)測預(yù)警機制，提前制定接續(xù)融資和債務(wù)重組預(yù)案，積極配合地方推進(jìn)重點企業(yè)風(fēng)險化解及遺留問題解決，確保重點企業(yè)風(fēng)險和擔(dān)保圈風(fēng)險一體化處置。積極配合化解地方政府債務(wù)風(fēng)險。

評論：山東省經(jīng)濟(jì)體量大、負(fù)債率高、不良資產(chǎn)多，具有廣闊的不良資產(chǎn)交易市場，而且山東是工業(yè)大省，因此底層資產(chǎn)的價值屬性符合主流機構(gòu)的投資偏好。資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分配合山東省地方政府需求，完成地方經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)換工作。

（二）央行發(fā)話加強金融、地方債務(wù)風(fēng)險防控

央行網(wǎng)站24日發(fā)布2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。報告稱，健全金融風(fēng)險預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系，構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險長效機制。報告明確，密切關(guān)注重點領(lǐng)域風(fēng)險，繼續(xù)按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈”的方針，壓降存量風(fēng)險、嚴(yán)控增量風(fēng)險，加強金融、地方債務(wù)風(fēng)險防控。進(jìn)一步深化存款保險早期糾正和風(fēng)險處置職能，不斷提升風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警能力，發(fā)揮風(fēng)險差別費率的激勵約束作用，提高早期糾正的權(quán)威性。壓實金融機構(gòu)及其股東的主體責(zé)任、地方屬地責(zé)任和金融管理部門的監(jiān)管責(zé)任，形成風(fēng)險處置合力，確保處置措施有效執(zhí)行和落地。健全金融風(fēng)險問責(zé)機制，對重大金融風(fēng)險嚴(yán)肅追責(zé)問責(zé)，有效防范道德風(fēng)險，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

評論：不同宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下開展的機構(gòu)喊話意義是不同的，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的發(fā)展底部，喊話嚴(yán)控風(fēng)險的具體措施是通過資產(chǎn)價格上漲變相壓降負(fù)債率，而不是真正意義上的去杠桿。因此本年不良資產(chǎn)市場中交易熱度可能會下降，取而代之的是各類紓困基金護(hù)盤。

（三）2023年度信托監(jiān)管會議召開

2023年度信托監(jiān)管工作會議于21日下午低調(diào)舉行。據(jù)了解，監(jiān)管人士在會上指出，2023年要把防風(fēng)險放在首位，以促進(jìn)轉(zhuǎn)型為目標(biāo)，切實推動信托業(yè)風(fēng)險化解和轉(zhuǎn)型發(fā)展。此外，還介紹了監(jiān)管成效，其中包括6家高風(fēng)險信托公司處置進(jìn)展。

在此次信托監(jiān)管會議上，監(jiān)管人士明確表示，目前房地產(chǎn)信托及信政業(yè)務(wù)的風(fēng)險防控壓力仍然較大。監(jiān)管人士表示，房地產(chǎn)信托成為行業(yè)風(fēng)險最為集中領(lǐng)域，且房地產(chǎn)信托違規(guī)現(xiàn)象仍然突出，仍有公司違規(guī)開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。

評論：信托公司是以輕資產(chǎn)模式為主要展業(yè)路徑的金融機構(gòu)，因此其對風(fēng)險的承受能力和承受責(zé)任相對較小，風(fēng)險化解的主要方式是尋求風(fēng)險偏好更高的機構(gòu)進(jìn)行接盤。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇周期，利率有進(jìn)一步下行趨勢，而信用利差則有收縮趨勢，因此出險信托債權(quán)具有套利價值。但這種套利空間不持久，將會被積極的風(fēng)險債權(quán)投資人追捧至回歸價值。

二、行業(yè)資訊

（一）恒大迎來最強紓困天團(tuán)深圳恒大時代之光，是由岳盟工業(yè)區(qū)舊改過來的房地產(chǎn)項目，是恒大在深圳投資舊改的一個縮影，2017年介入收購，2019年質(zhì)押融資，2020年開工建設(shè)，2021年暴雷停工。暴雷之前，該項目主體公司股權(quán)登記在中融信托名下，后續(xù)深圳安居建業(yè)公司接手，股權(quán)過戶到東富(天津)股權(quán)投資基金、北京東萬恒平經(jīng)濟(jì)咨詢中心(有限合伙)名下。兩天前，東萬恒平有限合伙的合伙人增加了11家，包括恒大地產(chǎn)、恒大人壽、長城資產(chǎn)、深圳美好實業(yè)、中信信托、深圳現(xiàn)代軌道交通、中渝置地等?？紤]到中融信托對恒大，有著眾多融資合作，此次股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，看起來是東方資產(chǎn)、長城資產(chǎn)聯(lián)合深圳安居建業(yè)，接盤中融信托以及對恒大的紓困。

評論：隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展回到正常軌道，本年經(jīng)濟(jì)金融來到“補課”主題，因此對房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)紓困表現(xiàn)出遠(yuǎn)超過去的寬容。在該背景下，恒大的負(fù)債率問題可以通過資產(chǎn)價格上漲實現(xiàn)緩解，而且寬松的貨幣政策也會解決債務(wù)成本問題。

（二）銀登中心不良轉(zhuǎn)讓開戶機構(gòu)名單擴容

2月24日，銀登網(wǎng)更新已開立不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)賬戶機構(gòu)統(tǒng)計表，除國有大行和股份制銀行外，城商行、消費金融公司的名單不斷增加。據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2023年年初至今，已有南京銀行、上海銀行、江蘇銀行等16家城商行（含分行），江蘇紫金農(nóng)商行、蘭州農(nóng)商行等4家農(nóng)商行，捷信消金、中銀消費等5家消費金融公司，廣汽匯理汽車金融1家汽車金融公司以及民生金融租賃等2家金融租賃公司在銀登中心新開設(shè)賬戶。

評論：銀登中心擴容不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓名單是銀保監(jiān)會關(guān)于擴容不良資產(chǎn)交易范圍的配套，隨著我國金融市場多元化發(fā)展，不良資產(chǎn)也產(chǎn)生多元化趨勢。地方行和其他非銀機構(gòu)過去不良資產(chǎn)出讓較少，這是因為規(guī)模較小導(dǎo)致的不經(jīng)濟(jì)，而銀登中心等交易中心可以解決規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問題，進(jìn)而提升這些相對邊緣機構(gòu)的參與意愿。

（三）東方資產(chǎn)掛牌寧波金資34%股權(quán)

寧波第三家地方資產(chǎn)管理公司34%股權(quán)正式被掛牌轉(zhuǎn)讓。據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露顯示，中國東方資產(chǎn)旗下邦信資產(chǎn)管理有限公司持有的寧波金融資產(chǎn)管理股份有限公司34000萬股股份（占總股本的34%）被正式掛牌轉(zhuǎn)讓，底價約7.5億元。

評論：在2019年前后我國地方資產(chǎn)管理公司存在一波設(shè)立展業(yè)熱潮，當(dāng)時四大資產(chǎn)管理公司也廣泛參與地方資產(chǎn)管理公司的設(shè)立。隨著國家要求四大資產(chǎn)管理公司聚焦主業(yè)，非不良金融牌照和地方資產(chǎn)管理公司股權(quán)都被逐步剝離，更加專注市場化公平參與主業(yè)。寧波金資后續(xù)會更加專注本地市場和金融市場維護(hù)，而不是作為東方體系的一員。