本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）房地產(chǎn)稅改革試點啟動
（二）中共中央、國務院印發(fā)《成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設規(guī)劃綱要》
（三）中國人民銀行 中國銀保監(jiān)會發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》
二、行業(yè)訊息
（一）房企債券信用風險抬頭 違約規(guī)模逼近千億
（二）9月末銀行業(yè)不良貸款率1.9％
（三）寶馬中國收購華晨制造進入公示期 華晨集團債務總額超過600億
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）房地產(chǎn)稅改革試點啟動
10月23日，全國人大常委會授權國務院在部分地區(qū)開展房地產(chǎn)稅改革試點。此舉有利于穩(wěn)定和增加地方財政收入，抑制土地財政和地方債務風險。主要內(nèi)容有三：一是試點地區(qū)的房地產(chǎn)稅征稅對象為居住用和非居住用等各類房地產(chǎn)，不包括依法擁有的農(nóng)村宅基地及其上住宅。二是國務院制定房地產(chǎn)稅試點具體辦法，試點地區(qū)人民政府制定具體實施細則。三是國務院按照積極穩(wěn)妥的原則，統(tǒng)籌考慮深化試點與統(tǒng)一立法、促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展等情況確定試點地區(qū)，報全國人民代表大會常務委員會備案。本決定授權的試點期限為五年，自國務院試點辦法印發(fā)之日起算。
評論：雖然國家曾在上海和重慶啟動過房產(chǎn)稅，但房產(chǎn)稅率通常低于1%，并不能強力壓縮房地產(chǎn)過熱。從這次的政策表述來看，國家啟用新的房地產(chǎn)稅名稱，意在突破房產(chǎn)稅這種單一財產(chǎn)稅，而是要向房地產(chǎn)整個行業(yè)征收財產(chǎn)稅和交易稅。未來居民不僅持有多套房產(chǎn)或占用超平均水平面積會被征稅，二手房流轉(zhuǎn)也會征收更高的稅額。
（二）中共中央、國務院印發(fā)《成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設規(guī)劃綱要》
規(guī)劃綱要明確了成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設的戰(zhàn)略定位，即具有全國影響力的重要經(jīng)濟中心、具有全國影響力的科技創(chuàng)新中心、改革開放新高地、高品質(zhì)生活宜居地，提出了推動成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設的9項重點任務，包括構(gòu)建雙城經(jīng)濟圈發(fā)展新格局、合力建設現(xiàn)代基礎設施網(wǎng)絡、協(xié)同建設現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、共建具有全國影響力的科技創(chuàng)新中心、打造富有巴蜀特色的國際消費目的地、共筑長江上游生態(tài)屏障、聯(lián)手打造內(nèi)陸改革開放高地、共同推動城鄉(xiāng)融合發(fā)展、強化公共服務共建共享，是指導當前和今后一個時期成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設的綱領性文件。
評論：成渝雙核是近期比較熱的概念，其實早在國家設立重慶直轄市就已經(jīng)將成渝定位為大西南的核心地帶，隨著國家產(chǎn)業(yè)升級和向內(nèi)地遷移，成渝地區(qū)也迎來了新的發(fā)展。配合國家十四五戰(zhàn)略規(guī)劃，成渝地區(qū)將深化大西南核心驅(qū)動作用，推動產(chǎn)業(yè)承接升級，做好國家的工業(yè)縱深和生態(tài)屏障。
（三）中國人民銀行 中國銀保監(jiān)會發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》
日前，中國人民銀行會同中國銀行保險監(jiān)督管理委員會制定發(fā)布了《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》（以下簡稱《附加監(jiān)管規(guī)定》）?！陡郊颖O(jiān)管規(guī)定》借鑒了國際金融監(jiān)管的實踐經(jīng)驗，充分考慮我國銀行業(yè)實際情況，有助于健全我國宏觀審慎政策框架，補齊系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管制度短板，維護金融體系穩(wěn)定。 《附加監(jiān)管規(guī)定》共五章二十二條，包括總則、附加監(jiān)管要求、恢復與處置計劃、審慎監(jiān)管和附則。主要內(nèi)容包括：一是明確附加監(jiān)管指標要求，包括附加資本、附加杠桿率等。二是明確恢復與處置計劃要求。系統(tǒng)重要性銀行要制定集團層面的恢復計劃和處置計劃建議，并按規(guī)定提交人民銀行牽頭的危機管理小組進行審查。三是明確審慎監(jiān)管要求，包括信息報送與披露、風險數(shù)據(jù)加總和風險報告、公司治理要求等。中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會可基于監(jiān)測分析和壓力測試結(jié)果，適時向系統(tǒng)重要性銀行提示風險，督促降低系統(tǒng)性金融風險。
評論：附加監(jiān)管規(guī)定是Basel III提出對系統(tǒng)重要性銀行的額外資本需求，因此系統(tǒng)重要性銀行的業(yè)務需要更加審慎，為資產(chǎn)風險準備更多的資本計提。除了一般的附加資本以外，銀行還需要準備正周期對沖資本，考慮到我國持續(xù)遭受經(jīng)濟壓力，需要更多的資本應對壓力。
二、行業(yè)資訊
（一）房企債券信用風險抬頭 違約規(guī)模逼近千億
受到某大型房企債務風險的波及，房地產(chǎn)債券信用風險抬頭，根據(jù)中金公司統(tǒng)計，自2018年7月16日弘債02暴露違約至今，已有包括中弘、華業(yè)、銀億等在內(nèi)的共 16 家房地產(chǎn)債券發(fā)行人出現(xiàn)債券實質(zhì)違約。已確認違約的債券共 74只、對應債券發(fā)行額 968.19 億元、確認違約本金 945.45 億元，上述發(fā)行人還有 226.1 億元公募債券、96.16 億元私募債存續(xù)。因為密集違約，房企的“最后稻草”——美元債也倒了。業(yè)內(nèi)人士表示，“因為某大型房企的債務危機，從三季度開始，美元債就進入冰封，除了個別國有房企之外，民企已經(jīng)斷流”。更壞的可能在后面，據(jù)光大證券研報顯示，2021年四季度共有92.95億美元的地產(chǎn)美元債即將到期，其中世茂集團到期規(guī)模最大，為8.2億美元；2022年全年共有544.16億美元的債務即將到期，其中恒大集團、佳兆業(yè)集團等房企到期規(guī)模較大，均超過20億美元。由于違約密度加大，10月18日，穆迪下調(diào)了多家房企評級，包括佳兆業(yè)、富力、奧園、綠地等。
評論：房地產(chǎn)企業(yè)集體躺平卓有成效，監(jiān)管機關已經(jīng)松口表示恒大債務違約是個例，銀行不應對房地產(chǎn)融資過度緊縮，考慮到資本的貪婪與逐利躺平與違約將更加頻發(fā)。基于這種假設，AMC應對房地產(chǎn)企業(yè)違約事件，考慮的不應該是如何收購和催收問題資產(chǎn)，而是以機遇投資的形式開展事件驅(qū)動套利。對于外資機構(gòu)而言，可以進行同一債務主體的境內(nèi)外債套利，因為按照恒大的還款邏輯，一般是先還境外債，再還境內(nèi)債。
（二）9月末銀行業(yè)不良貸款率1.9％
銀保監(jiān)會本周公布數(shù)據(jù)顯示，9月末銀行業(yè)不良貸款余額3.6萬億元，不良貸款率1.9%。受疫情沖擊或延期還本付息政策到期影響，不良資產(chǎn)反彈壓力仍然較大，風險可能繼續(xù)暴露。與此同時，上市銀行三季報正在集中披露期，信用風險對資產(chǎn)質(zhì)量的影響開始顯現(xiàn)。9月末招行的房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額為46.23億元，較上年末的7.90億元增長了38.33億元，增幅達485%；平安銀行則表示，已對寶能集團的不良貸款計提足額撥備。
評論：按照慣常的行為觀察，監(jiān)管機關會通常在不良貸款率2%以上時采取相對寬松的貨幣政策舒緩市場情緒，從這次披露出來的不良貸款率發(fā)展趨勢來看，未來較為可能觸發(fā)新一輪的貨幣寬松，同時美國也已經(jīng)反復提出要tapper，出于匯率穩(wěn)定的考慮也應當考慮寬松。
（三）寶馬中國收購華晨制造進入公示期 華晨集團債務總額超過600億
10月20日，國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局官網(wǎng)發(fā)布消息，對寶馬(中國)投資有限公司收購華晨汽車制造有限公司股權案進行公示，公示期為2021年10月20日至2021年10月29日。信息顯示，華晨汽車集團控股有限公司目前持有華晨制造100%的股權，從而單獨控制華晨制造。去年下半年，華晨集團總額達1300億元債務危機被曝光。去年11月20日，因資產(chǎn)不足以清償所有債務，遼寧省沈陽市中級人民法院裁定受理債權人對華晨汽車重整申請，華晨汽車正式進入破產(chǎn)重整程序。目前華晨汽車集團的償債壓力較大，負債總金額是資產(chǎn)評估市場價值的約2.5倍。華晨集團管理人在二債會上介紹，截至2021年8月13日，共計有6005家債權人向管理人申報債權，申報債權金額約543.13億元，管理人經(jīng)審查初步確定及暫緩確定的債權金額約499.83億元。此外經(jīng)調(diào)查，預計職工債權及未申報債權約120.01億元，因此，華晨集團等12家企業(yè)的預計負債總金額為619.84億元。
評論：中外合資企業(yè)在改革開放后做出較好的示范效應，引入西方先進技術和管理，匹配中國特色的市場環(huán)境和發(fā)展需求，為廣大國有企業(yè)和民營企業(yè)展示了現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展方向。但除了華晨寶馬，高盛高華也將改稱為高盛（中國），顯然中外合資的概念正退出其歷史使命，更加開放的中國歡迎外國獨資企業(yè)進駐，中外合資的弊端也在體現(xiàn)，改革勢在必行。
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